제목 : 홍콩 ELS 사태의 근본 원인은?

필자는 최근 홍콩 ELS 사태의 추이를 몇 개월간 신문을 통해 보다가

오늘 아침 조간신문을 보면서 그 해결책으로 고 위험 파생 상품의 판매

창구로 은행의 예, 적금 창구에서 분리하여 방카슈랑스 같은 별도의 창구에서 판매하는 방안으로 추진한다는 기사를 보고 놀란 가슴으로 필자가

생각하는 홍콩 ELS 사태의 근본 원인을 분석해 보고자 한다.

필자가 1985년에서 1987년 미국 사우스캐롤라이나 경영학석사 (MBA) 과정에서

투자론 강의에서 교육받은 내용 중, 현재 홍콩 ELS 사태와 딱 맞아떨어지는 교수님의 강론을 소개하고자 한다. 투자론 교수님께서 파생상품을 설명하시면서

파생상품은 거래구조상 파생상품의 판매자가 80프로의 이익을 매수자가 20프로의 이익을 얻는 구조라고 설명하시면서 돈을 벌려면 판매자의 입장이

되라고 강의하셨다.

원래 주식시장은 불완전시장으로 최근 홍콩 주식시장과 같이 변동성이 큰 시장에서 주식연계파생상품은 판매자가 대박 나는 구조일 수밖에 없다고 본다.

여기서 주가변동의 범위(Range)를 어떻게 정하느냐에 따라서 파생상품의 판매자와 구매자의 수익 확률이 결정되는데 홍콩ELS판매는 금융 공학적으로

구매자인 펀드 투자자가 불리한 확률 하에서 투자 상품을 구입한 것이 현 사태의 원인이라고 필자는 분석하고 싶다.

따라서 필자의 의견은 향후 파생 상품을 은행에서 판매하는 경우 파생 상품의

손실 위험 확률을 금융 공학적으로 분석한 후 판매하는 것이 반드시 필요한

과정이라는 점을 강력히 주장하고자 한다. 물론 파생 상품 판매 창구의 분리라는 효율적인 실행 방법도 병행해서 한다면 훨씬 나은 대비책이 될 것으로 생각된다.